又到了这双十一，茅台的价格体系正在经历前所未有的波动。 11月4日，飞天茅台53度500ml同时登陆拼多多和淘宝平台，售价1499元/瓶。其中，拼多多需要三个买家一起下单才能购买，而淘宝则支持限时购买。与此同时，茅台的定价也在一一触及新的底线。 《今日酒价》披露的最新批发参考价显示，2025年53度500ml飞天茅台原箱价为1670元/瓶，散瓶价为1640元/瓶。在长期的拒酒时期，茅台的增长速度变得越来越低迷。 2025年前三季度，茅台实现营收1309亿元，同比增长6.32%；净利润646亿元，同比增长6.25%。这意味着，茅台若要实现全年业绩目标9%，第四季度需要实现15%左右的增长。这份三季度卡报也恰逢茅台换帅之际。 10月25日，茅台集团召开会议，宣布重大人事调整：贵州省能源局局长陈华接替张德勤出任茅台集团董事长，三天后出任贵州茅台董事长。经过一年多的领导层更迭，新领导者面临着更加复杂的局面：销量、价格、业绩逐渐成为“不可能三角”。如何平衡三者关系，推动库存化解、转周期，确定新的增长路径将是他任内面临的主要挑战。第三季度，茅台营收和利润增速均低于1%，创下近十年来的季度新低。其中，酒系列季度营收41.2亿元，同比大幅下滑33.7%阿尔；茅台营收349亿元，增速从上半年两位数放缓至7.3%。增长近乎停滞的三季度财报并未引起外界过度反应。这种“沉默”主要是由于茅台在中报中延续了规避渠道压力的既定策略，这让市场对主动提速行为充满期待。另一方面，三季度行业增速普遍放缓，反映出酒企似乎已形成放弃备货、缓解渠道压力的共识。为进一步支持渠道流动性，茅台于10月进一步放宽支付政策，允许商户对除飞天茅台外的其他贵州茅台系列产品使用电子银行汇票承兑。结合节日双备货周期，三季度末茅台纸币收货余额增加about 85% month-on-month, an increase of 2.4 billion yuan to 5.21 billion yuan, and the scale reached 4.5 times that of the same period last year. The improvement in notes receivable also supports the short-term performance to a certain extent: in the third quarter, the wholesale of Moutai increased by 14.6% year-on-year, reaching 23.5 billion yuan.但行业内普遍存在的供需矛盾仍然是众所周知的。 According to a survey by the China Liquor Industry Association, 58.1% of merchants' inventories increased in the first half of the year, the industry's average inventory days reached 900 days, inventory increased by 25% year-on-year, and dealer inventories reached historic highs. Due to sharp fluctuations in the price of popular liquors, Huazhi Liquor Company, which relies on popular liquors such as Moutai and Wuliangye, experienced an asset impairment loss of 325 million in the first three quarters.Yuan, a year-on-year increase of more than 114次。价格下跌的压力正在向茅台的“金字塔基地”蔓延。今日酒价最新批发参考价不断上涨——2025年53%500ml飞天茅台原箱价1670元/瓶，散装价1640元/瓶，较一个月前下跌120元、130元。由于茅台对卖家实行经销制度，商家在购买飞天茅台时，还需要支付额外的对价，购买一定比例的系列酒等产品。因此，计入相关进货成本后，业内普遍认为茅台经销商飞天的盈亏平衡点在1800元左右。目前的批发价格已经完全突破了这个盈亏平衡点，渠道收入的压力已经凸显。针对这一情况，茅台推动各省经销商协会达成各地“稳市场、稳价格”的共识。d 今年六月。部分省区经销商协会通过限制跨渠道供货、加强市场检查、开始发货等方式干预市场，并对违规者实施暂停供货甚至取消合同等处罚。问题在于，由于已知的财务特征，茅台过去积累了大量且难以估计的社会库存。其中很大一部分并不是固定在受控交易商体系中，而是分散在市场上更广泛的投资者手中。瑞银在2024年7月的研报中测算，2016年至2023年间销售的茅台酒中，约有14-15个月的出货量被囤积为社会库存，平均持有成本约为2079元/瓶。也就是说，一旦“稀缺下持续升值”的共识被打破，整个价格体系的不确定性就会大幅增加。面临业绩下滑的困境酒价不断下滑，茅台集团时隔一年多再次选择“换经理”。 10月25日上午，茅台集团召开会议，宣布重大人事调整：张德勤不再担任茅台集团董事长，贵州省能源局局长陈华接任茅台集团董事长。此次人事变动，意味着茅台体系的掌舵者将从“老茅台人”重新回到外部官员手中。考虑到茅台酒业绩在当地的特殊重要性，市场分析人士认为，此举可能反映出贵州省希望进一步加强对公司的直接控制。武汉晶葵科技董事长肖竹青表示，茅台在经济深度转型过程中面临着严峻考验：一方面需要主动减速，减轻渠道压力，适应大环境；另一方面，应该完成贵州有关方面对茅台业绩增长的评估。肖竹青说：“这是一个问题，茅台集团的负责人在政府的飞机上，可以有一些主动的沟通和交流，了解政府，了解茅台主动放慢脚步。”在复杂的利益格局中推动增长，一直是茅台历任领导人面临的重大命题。在茅台酒依然占据主要收入基础的前提下，茅台的增长逻辑来自于分销量的增加，或者说分销结构的改变，实现吨价的上涨。但在实际手术中，某些东西往往会影响到全身。解决问题的思路与时代背景的差异最终成为公司战略重点的不断调整。丁雄军时代，茅台因大力推广而引起广泛关注。渠道改革、“升级直营、下降产品”、巧克力等产品多元化。张德钦任内，茅台选择了回归主业、重组营销体系的坚定策略。麦格办公后，张一改以往大幅提高直销比重的策略，转而强调直销体系与社会分销体系的协调发展。他暂停了部分企业直供渠道，将商品供应重新纳入社会分配体系。产品策略上，采取停供、限量、严控货的方式稳定价格，并利用陈年酒、生肖酒等高附加值产品来提升整体吨价和利润率。 2024年，贵州茅台批发收入同比增长19.73%，时隔多年再次超越直销渠道成长的耳朵。分销渠道在茅台销售体系中仍然发挥着不可改变的关键作用。到2024年，茅台集团将通过分销渠道销售葡萄酒6.51万吨，通过直销渠道销售1.82万吨。通过分销系统，分销系统对于酒系列、保健酒、葡萄酒等各种产品也起到了方法的作用。今年以来，经销商队伍加速扩张。三季度末，国内经销商数量达到2325家，较年初净增182家。但从长远来看，茅台重心转向直销渠道的趋势难以改变。由于直销产品均以零售价直接销售，且高单价非标酒类所占结构比例较大，直销渠道占公司总收入和毛利接近一半。但这种依靠直销渠道释放收入和利润的逻辑最终将面临价格波动的威胁。而非标产品的批发价格普遍跌至历史低位，而IMoutai官方平台的定价优势则大大削弱。消费者购买热情明显降温，部分需求转向价格更具竞争力的市场渠道。第三季度，茅台销售额下降57%，拖累整体直销渠道收入下降14.9%。当二手市场溢价差距缩小、套利逻辑崩溃的时候，之前那种叙事增长的可怕销售模式已经难以为继，茅台再次回归经典的量价平衡。目前，打破僵局的期望落在了新领导人将如何打牌上。 特别声明：以上内容（如有则包括照片或视频）由以下用户上传发布自媒体平台“网易号”。本平台仅提供信息存储服务。 注：以上内容（包括图片和视频，如有）由网易HAO用户上传发布，网易HAO为社交媒体平台，仅提供信息存储服务。